新材料成“新引擎”！碳中和新周期下的发展重头戏

　　新材料成“新引擎”！碳中和新周期下的发展重头戏过去一年多来，碳达峰碳中和成为市场的投资热点。碳中和与能源结构调整、重点领域减排密切相关，在这场史无前例的能源结构中，对新能源、光伏、半导体等领域有着“基石”般重要性的新材料，已成为各方关注焦点。其技术突破，对于实现碳中和可谓意义重大。

　　根据工信部的定义，新材料可以分为“先进基础材料”“关键战略材料”以及“前沿新材料”。从工业发展历史来看，各大产业的重大突破很大程度上依赖于相应的新材料发展。从下游应用角度而言，新材料的“新”主要体现为更多应用于光伏、风电、新能源车、半导体、航空航天以及5G通信等战略新兴产业中；从发展空间而言，新兴产业中涉及的一些材料，由于对外依存度仍然较高，正需国内大力发展。行业前景广阔。

　　论及“双碳”目标下的技术路线图，“减少碳排放”和“增加碳吸收”是两条主线。其中，能源结构转变是关键一环，需要大力发展清洁能源、替代能源，这些均会拉动对上游材料的需求。“能耗双控”也使传统的化工行业面临挑战和机遇。化工行业每年贡献全球4%的碳排放，排放接近15亿吨/年。要协调解决碳排放的问题，首要是如何将化石能源从燃料转变成为原料、材料，进而变成更多的低能耗、高附加值材料。“燃料—材料”的路径转变，将为化工企业带来新的成长赛道，这里面蕴藏巨大投资机会。此外，在化工领域，生物质材料由于减少了对化石原料、能源的需求，同时相对较容易分解，正受到较大关注。

　　CCUS（Carbon Capture，Utilization and Storage）碳捕获、利用与封存是应对全球气候变化的关键技术之一，受到世界各国的高度重视，纷纷加大研发力度，在CO2驱油等方面取得进展，但在产业化方面还存在困难。随着技术的进步及成本的降低，CCUS前景光明。CCUS指将CO2从工业过程bat365、能源利用或大气中分离出来，直接利用或注入地层以实现CO2永久减排的过程，这是应对全球气候变化的关键技术之一。在CCUS技术要求下，直接吸收化石燃料燃烧产生的CO2的新型碳捕捉材料备受各界瞩目，成为发展重点。这些新材料目前主要依靠液体有机胺化合物，未来还可能包括分子筛、吸附树脂、炭材料等。在碳中和进程中，新材料既是推动传统能源结构向清洁能源转型的实践载体，也是传统高污染、高能耗行业寻求积极转型的有效抓手。“双碳”背景下，新材料行业不仅具有巨大投资价值，也对全球绿色能源转型具有重大意义。

　　2022年开年A场波动较大，赛道股为特征的CXO、军工、半导体等板块出现较大幅度下跌，而开年表现较好的稳增长交易在近期市场跌势企稳后则快速冷却。市场短期震荡的背景是对下一阶段海外加息节奏、国内经济下行等变量的担忧，以及2021市场较为极端筹码和交易结构的出清。基于此，有必要在市场偏混沌的时间窗口，寻找行业中长期发展的轮廓，从而确定未来选股的核心逻辑。

　　碳中和新周期框架下，一方面要面对社会发展转向后，需求结构长周期的变化，另一方面，供给弹性上，长周期经营策略的审慎化，使得旧资产产生了极强的经营韧性。综合来看，上一轮资产回报良好的优质资产，并没有进入下一轮资本开支带入的盈利和财务杠杆的双杀，仍能相当程度维持在高盈利区间，另一方面，碳中和思想指引的可持续和高质量发展，提供了大量新成长赛道和投资方向，使得企业在产量线性发展之外，有更多空间去思考更多的产业深化发展方向，包括新能源用材料，节能降耗，绿电/绿氢，可降解/可回收，合成生物学等。

　　2021年各部委对专精特新“小巨人”企业的密集政策推出，以及市场中小市值风格的逐步走强，使该方向获得了较高的市场关注度。拆分逻辑看，专精特性显著区别于总量经济模式，在于对细分领域的深度耕耘来获得超额回报。中国制造业多年的发展，逐步从量变走向了质变，在产品份额、产品质量，到生产组织和研发升级，制造业主体出现了显著的价值链上移。另一方面，2018年开启的贸易战和2020年疫情全球发酵，带来的供应链危机，加速了专精特新产品向产业链的渗透。同时从投资周期看，碳中和新周期，继承了上一轮周期的优质资产负债表，提供了更强的资本开支能力和研发支出能力。土地、环保、能耗等多重限制，也催化资本从重化工项目，大幅度专精特新项目再平衡。

　　自下而上，关注新能源需求对材料行业的变革，基于碳中和指引的中长期需求，2020年开始新能源在总量上形成质变，对材料的需求进入了规模化周期，既有磷酸铁、PVDF、聚醚胺等大宗品需求提升逻辑，也有很多细分领域如软包电池、碳纤维复合材料、汽车配件材料、薄膜太阳能电池等待挖掘。从泛电子产业链来看，随着芯片、面板等行业总量快速提升，材料的国产化率仍在快速爬坡周期，如光学膜、PCB树脂材料、光刻胶、前躯体、聚酰亚胺、薄膜电容等仍在快速渗透阶段。从消费品领域来看，如食品工业化、新消费、化妆品规范化等趋势，使消费品的生产科学化、规模化、技术化有所提升，其中如食品添加剂、化妆品配方升级亦有很多细分机会。从产业升级或边际改善角度看，催化剂技术，合成生物学技术，新组分配方技术等，在细分制造业领域仍有较大提升空间。

　　从投资的角度来看，我们应当对新一轮周期原材料行业的盈利中枢有乐观判断，长周期持续创造自由现金流的能力，以及波动带来的估值折价，提供了较高的安全边际。另一方面，企业能够基于高质量的资产负债表，如果有机会完成下一阶段的跨越和转型，则能够提供更多投资上的惊喜。